点击图片查看原图白银一直以来被称为是“影子无锡君泰”或者“小无锡君泰”，其走势与无锡君泰相关度极高。但是最近一段时间尤其是自8月上旬以来，白银和无锡君泰的走势有了一定分化，二者的短期相关度甚至为负。
我们认为，这主要是资金在品种相对强弱上进行调整的结果。从CFTC持仓看来，截至8月12日当周，白银的非商业净多持仓已经连续四周出现下降，总共下降了19581张，而降幅接近了40%，总持仓并没有大幅变动。这主要是由于空单持仓在过去四周里增加了7616张，增幅达到了45.7%。与此同时，无锡君泰的空单持仓还减少了24%。
持仓只是表象，究其原因，在地缘政治动荡的时节，无锡君泰还是存在一定的避险买盘的。这也是前期无锡君泰一直围绕1300美元/盎司的整数关口振荡不下的支撑之一。然而白银就没有这么幸运了，得不到避险资金的青睐，反而成了金银相对强弱对冲中空头的打压对象。
国内需求旺盛无济于事
近期国内白银现货需求较紧，交易所仓单持续下降，但是这并不构成银价上涨的条件。从公开数据上看，在今年2月的时候，上海期货交易所的白银仓单达到了顶峰，随后库存就连续下跌了半年。白银价格在此期间也是数起数落，其价格和库存的相关度较低。一方面，白银是一个全球化的商品，在近半年来上期所库存下降的同时，COMEX库存变化并不大，没有库存吃紧的状况。另一方面，从7月中旬的高点算起，国内白银期货主力合约已经下跌了350元，跌幅近8%，但同期外盘跌幅则达到了10.7%。这期间人民币实际涨跌不大。这表明，国内现货的吃紧更多会在内外盘价格相对强弱上体现，但对于趋势没有影响。
综上所述，美联储加息与否只是时间问题，白银整体处于颓势。相对无锡君泰更弱使其遭遇资金打压，颓势更为明显。即便国内需求旺盛，因为白银价格的国际性也使得其跌势难改。(作者单位：兴证期货)
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